Содержание
Фундаментальный анализ звучит пугающе, но на практике — это набор простых формул, которые помогают понять: дорогая акция или дешёвая, хороший ли бизнес, стоит ли покупать. Разберём ключевые мультипликаторы с примерами реальных российских компаний.
📚 Что такое мультипликатор? Это отношение рыночной стоимости компании (или цены акции) к какому-либо финансовому показателю. Позволяет сравнивать компании разного размера между собой.
Зачем нужны мультипликаторы
Без мультипликаторов вы не можете ответить на простой вопрос: «Акция Сбера стоит 300 ₽ — это дорого или дёшево?» 300 ₽ сама по себе ничего не значит. Нужен контекст: сколько Сбер зарабатывает, сколько у него активов, как он стоит относительно конкурентов.
Мультипликаторы дают этот контекст. Они позволяют:
- Сравнивать компании в одном секторе
- Оценивать историческую дешевизну/дороговизну акции
- Находить недооценённые компании до того, как их заметит рынок
P/E — Цена / Прибыль
Что означает: за сколько лет компания «отобьёт» свою рыночную стоимость за счёт прибыли. P/E = 10 значит: при текущей прибыли компания стоит 10 годовых прибылей.
| P/E | Интерпретация |
|---|---|
| Менее 5 | Очень дёшево (или компания в кризисе) |
| 5–10 | Дёшево для российского рынка |
| 10–15 | Справедливая оценка |
| 15–20 | Дорого, но может быть обосновано ростом |
| Более 20 | Высокая оценка, нужен особый анализ |
📊 Российский рынок исторически торгуется с P/E 5–8 — значительно ниже западных рынков (P/E 15–20). Это отражает геополитические и страновые риски. Сбербанк в 2026 году торгуется с P/E около 4–5.
Ограничения P/E: не работает для убыточных компаний, зависит от качества прибыли (бухгалтерская vs реальная), не учитывает долг.
P/B — Цена / Балансовая стоимость
Что означает: сколько рынок платит за 1 рубль чистых активов компании. P/B меньше 1 означает, что акции стоят дешевле активов компании.
P/B особенно важен для банков и финансовых компаний, где большая часть стоимости сосредоточена в балансе.
- P/B менее 1: рынок не верит в устойчивость бизнеса или он торгуется с дисконтом
- P/B 1–2: разумная оценка
- P/B 3+: рынок закладывает высокий потенциал роста
📊 Сбербанк исторически торгуется с P/B около 1–1,5. В кризисные периоды падал до P/B 0,5–0,7 — это были лучшие моменты для покупки.
EV/EBITDA — профессиональный взгляд
Что означает: оценка бизнеса с учётом долга. EBITDA — прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации. Позволяет сравнивать компании с разной долговой нагрузкой.
EV/EBITDA — любимый мультипликатор профессиональных аналитиков. Он нивелирует различия в налоговых режимах и структуре капитала между компаниями.
| EV/EBITDA | Интерпретация |
|---|---|
| Менее 3 | Очень дёшево |
| 3–5 | Дёшево |
| 5–8 | Справедливо |
| 8–12 | Дорого |
| Более 12 | Очень дорого (или растущая компания) |
ROE — Рентабельность собственного капитала
Что означает: насколько эффективно менеджмент использует капитал акционеров. ROE 20% = на каждые 100 ₽ вложенных денег компания зарабатывает 20 ₽ прибыли.
Уоррен Баффет называл ROE выше 15% стабильно на протяжении 10+ лет признаком выдающегося бизнеса. Сбербанк в хорошие годы показывает ROE 20–25% — это отличный результат для банка.
- ROE ниже 10% — слабый бизнес или кризисный период
- ROE 10–15% — нормально
- ROE выше 20% — сильный конкурентный бизнес
Дивидендная доходность
Что означает: сколько % от вложенной суммы вы получаете дивидендами за год. Один из важнейших показателей для дивидендной стратегии.
При текущей ставке ЦБ 15,5% дивидендная доходность 12–15% выглядит конкурентоспособно с депозитами. А при снижении ставок — становится всё привлекательнее.
Анализ реальной компании: Сбербанк (пример)
| Мультипликатор | Сбер (2026) | Оценка |
|---|---|---|
| P/E | ~4–5 | Дёшево |
| P/B | ~1–1,2 | Справедливо |
| ROE | ~22–24% | Отлично |
| Дивидендная доходность | ~12–13% | Привлекательно |
| Дивидендный payout ratio | 50% | Устойчиво |
✅ Вывод по Сберу: комбинация низкого P/E, высокого ROE и щедрых дивидендов делает акцию одной из наиболее привлекательных на российском рынке. Геополитический риск удерживает оценку низкой — при его снижении акция имеет потенциал существенной переоценки.
Типичные ошибки в анализе по мультипликаторам
- Сравнение разных секторов. P/E IT-компании 25 и нефтяника 5 — нельзя сравнивать напрямую. Сравнивайте только внутри сектора.
- Игнорирование динамики. Важно не только текущее значение, но и тренд. P/E падает? Значит прибыль растёт быстрее цены — хорошо.
- Один мультипликатор = не анализ. Нужно минимум 3–4 показателя + качественный анализ бизнеса.
- Игнорирование долга. Компания с P/E 5 может оказаться долговой ловушкой. Смотрите на EV/EBITDA и Долг/EBITDA.
- Прошлое ≠ будущее. Мультипликаторы рассчитываются на базе прошлых показателей. Для оценки важно, что будет с прибылью в следующие годы.
⚠️ Помните: анализ мультипликаторов — это инструмент, а не оракул. Рынок может долго оставаться «дешёвым» или «дорогим». Используйте мультипликаторы как фильтр, а не как сигнал к немедленной покупке.